当霍尔木兹海峡的硝烟遮蔽天际、全球能源供应链陷入二战以来最严重的断裂之际，一批特殊的“赢家”正在以惊人的速度将危机转化为利润。

壳牌（Shell）、英国石油公司（BP）和道达尔能源（TotalEnergies）——欧洲三大石油巨头，凭借其庞大的交易部门在油价剧烈波动中“大展拳脚”。综合多位分析师的测算，今年第一季度，这三家公司的交易业务较去年第四季度合计狂揽约33亿至47.5亿美元的额外利润。在集团整体利润较上一季度增加的69亿美元中，交易业务贡献了其中的48%至69%。

这不是传统的“靠天吃饭”——坐拥油田等待油价上涨，而是一场关于信息、速度和风险承担的精妙博弈。当美国竞争对手因会计规则而蒙受账面亏损时，欧洲巨头正以“精明的市场交易员”姿态，将地缘动荡变成了自己的印钞机。

一、“赚钱机器”如何运转？三大巨头各显神通
英国石油：交易业务利润暴增17.5亿美元
在这场“捞金竞赛”中，英国石油的表现最为抢眼。综合四位分析师平均估算，BP今年第一季度交易业务利润较2025年最后一个季度增加约17.5亿美元——这一数字几乎相当于其去年全年调整后净利润的四分之一。

BP拥有全球规模最大的石油交易网络之一，在伦敦、新加坡和休斯顿部署了超过2000名员工。该公司每年交易的原油规模超过40亿桶，远高于自身产量；全球范围内，长期有300多艘油轮运输其原油及燃料产品。这套庞大的全球网络，使其能够在危机中迅速捕捉跨区域价差。

壳牌：稳健增长16亿美元
壳牌同样交出了亮眼答卷。综合五位分析师的平均预估，壳牌第一季度交易业务额外获利约16亿美元。壳牌首席财务官西内德·戈尔曼明确表示，公司当季实现69亿美元利润、同比增长约25%，“交易和优化贡献显著提升”。

道达尔能源：一笔交易赚超10亿美元的“神操作”
道达尔能源的额外利润约为8亿美元，但其最引人注目的是一笔“教科书级别”的交易——通过对迪拜和阿曼原油市场的精准押注，单笔盈利超过10亿美元。

道达尔能源首席执行官帕特里克·普亚纳在谈到市场剧烈波动时打趣称，公司交易员“通常会因此感到非常高兴”。而这一操作也让美国分析师感叹：“我无法想象埃克森美孚或雪佛龙会承担这样的风险，这并不符合他们的企业文化。”

公司 交易业务额外利润（较上季） 集团季度净利润 关键特点
英国石油(BP) ~17.5亿美元 38.4亿美元 全球最大石油交易网络，年交易量超40亿桶
壳牌(Shell) ~16亿美元 近57亿美元 交易与优化贡献显著提升
道达尔能源(Total) ~8亿美元 58亿美元 单笔阿曼原油交易盈利超10亿美元
合计 ~33-47.5亿美元 — 贡献集团利润增量的48%-69%
数据来源：综合分析师测算及公司财报

二、为何欧洲赢了，美国输了？
在这场“战争财”的争夺中，大西洋两岸的能源巨头走出了截然相反的轨迹。

自2月下旬冲突爆发以来，BP股价累计上涨12%，道达尔能源上涨21%，壳牌上涨9%。相比之下，同期埃克森美孚股价下跌超过4%，雪佛龙涨幅仅为2.7%。

差距根源：交易文化 vs 生产文化
欧洲与美国石油公司的盈利模式，存在根本性差异：

欧洲模式：长期建立全球交易网络，将“交易”作为核心业务板块。在市场动荡中，交易员不仅利用不同地区原油与成品油之间的价差进行套利，还能从大量希望对冲价格风险的客户手中获得更多收益。

美国模式：埃克森美孚和雪佛龙的盈利结构更多依赖原油产量本身。其衍生品持仓因美国会计准则的“市值计价”要求，在价格上涨时反而确认了账面亏损——因为实物原油尚未完成交割。

埃克森美孚首席执行官达伦·伍兹解释称：“这只是时间差的问题。我们只记录了交易的一部分，等到实物完成交割并计入利润后，这些波动最终会被抵消。”

但资本市场显然更青睐“即时兑现”的欧洲模式。SPI资产管理公司分析师斯蒂芬·英尼斯直言：“本季度，欧洲大型石油公司看起来不再像传统石油公司，而更像是活跃在全球能源体系内成熟的波动交易者。”

风险承担的文化差异
道达尔能源通过阿曼原油交易单笔获利超过10亿美元的操作，在美资巨头看来几乎不可思议。有分析师一针见血地指出：“美国能源企业在风险承受能力方面明显更加保守。”

道达尔方面则回应称，交易业务“并非没有风险”，既可能带来盈利，也可能出现亏损，应被视为更大投资组合中的一部分。

三、“暴利税”呼声再起：政治反弹正在酝酿
巨额利润的另一面，是日益高涨的社会不满。

从伦敦到巴黎，针对能源公司“超常收益”征收暴利税的呼声正在卷土重来——正如2022年俄乌战争爆发后那样。

英国：能源安全和净零排放部长埃德·米利班德公开谴责能源公司的“过度利润”，要求提高现有的能源利润税。目前英国已对北海油气生产课征38%的额外税率，加上原有税收，总税率高达78%。

法国：总统马克龙呼吁欧盟采取一致行动，应对能源公司“过高的暴利或投机行为”。

非政府组织：“地球之友”的格罗斯感叹：“化石燃料巨头再次赚得盆满钵满。”乐施会则计算出，六大化石能源公司2026年每秒赚取近3000美元利润。

分析人士指出，与2022年不同的是，当前的暴利直接源于一场由西方发动的战争，这让政治层面的应对更加复杂。

四、资本市场的“投票箱”：欧洲模式获认可
尽管面临政治压力，资本市场对欧洲能源公司的交易能力给出了正面反馈。

自冲突爆发以来，三大欧洲巨头的股价表现显著优于美国同行。这表明投资者至少在当前阶段更看重“赚钱能力”而非“政治正确”。

不过，也有分析师提醒，交易业务本身波动较大，且各大能源公司并未单独披露交易部门的完整财务数据，投资者实际上很难准确评估相关业务的长期盈利能力。一位分析师表示：“从长期角度看，市场更关注企业未来产量增长潜力。相比高风险交易，优质油气项目储备更加稳定。”

近年来，埃克森美孚和雪佛龙也在扩大自身交易团队规模，但整体实力仍被认为落后于欧洲竞争对手。

五、展望：第二季度“印钞”还能持续吗？
分析师们预计，第二季度能源公司仍将录得强劲利润。

英尼斯指出：“即使紧张局势有所缓和，市场也不会在一夜之间恢复正常。”霍尔木兹海峡的通行仍未恢复，全球原油贸易流向的重新调整远未完成。

英国牛津大学能源系统高级讲师伊姆西罗维奇则更为谨慎：“我不确定这场冲突会那么容易解决。”这意味着高油价可能会维持更长时间，为能源公司的“印钞机”持续供能。

与此同时，高油价正在激励新的油气投资。有分析认为，能源企业将倾向于投资低成本、灵活且地缘政治风险较低的项目，而非盲目扩张。近年来，BP和壳牌为维持油气生产，已经缩减了多项气候目标；道达尔能源近期也宣布无法再致力于其2050年碳中和目标。

结语
霍尔木兹海峡的每一艘油轮停航、每一条管道的断裂，都在为欧洲石油巨头的交易部门创造利润。当一个季度近50亿美元的“额外收益”来自全球供应链断裂、家庭能源账单飙升之时，这场“印钞”盛宴的伦理底色正受到前所未有的审视。

对于投资者而言，欧洲能源巨头在这一轮危机中展现的交易能力，确实构成了一个“重要的差异化因素”。但“暴利税”的政治风险、交易业务的高波动性，以及能源转型的长远趋势，都是必须正视的变量。

在战火与利润之间，在短期收益与长期转型之间，这场“印钞”还能持续多久？答案或许不在财报数字里，而在霍尔木兹海峡的波涛中。